La Parole à CARMIGNAC avec Guillaume RIGEADE

Le fonds Carmignac Patrimoine a célébré ses 35 ans. Comment s’est-il adapté au fil des années pour répondre aux besoins des investisseurs ?

En 1989, Carmignac Patrimoine s’est imposé comme pionnier de la gestion diversifiée en Europe et depuis, il a su démontrer sa résilience : moins de 1% des 10 902 fonds diversifiés européens disposent d’un historique de 35 ans ou plus. Sa mission : offrir aux investisseurs une solution globale, capable de traverser sereinement toutes les configurations de marché. Pour cela, il s’appuie sur une gestion active et flexible, qui combine trois moteurs de performance : actions, obligations et devises internationales. Cette approche permet au fonds de s’adapter rapidement aux évolutions économiques et de saisir les opportunités, tout en limitant les risques lors des périodes de volatilité.

Autrefois piloté par Édouard Carmignac, le fonds est, depuis septembre 2023, confié à un quatuor de gérants expérimentés. Kristofer Barrett, spécialiste actions, s’est distingué ces dix dernières années par des performances remarquables dans la sélection de titres et gère aujourd’hui Carmignac Investissement. Jacques Hirsch, expert multi-asset, est reconnu pour sa maîtrise de la gestion des risques de portefeuille. Eliezer Ben Zimra et moi-même apportons plus de dix ans d’expérience dans la gestion de stratégies obligataires flexibles et sommes actuellement gérants de Carmignac Portfolio Flexible Bond. Cette complémentarité de profils permet à Carmignac Patrimoine de s’appuyer sur une vision globale et agile, au service de la performance et de la résilience du fonds.

La gestion diversifiée est-elle encore pertinente dans l’environnement actuel ?

Oui mais à condition qu’elle soit flexible et internationale ! En effet, cette année encore, la corrélation entre les prix des actions et des obligations – autrefois une bouée de sauvetage – s’est révélée imprévisible et volatile. Dans ce contexte, une allocation flexible et réactive devient essentielle. Au-delà de la capacité à faire varier le taux d’exposition de 0% à 50%, Carmignac Patrimoine dispose d’une large fourchette de sensibilité, de -4 à +10, permettant de naviguer dans un environnement de pressions haussières sur les taux d’intérêt. La diversification géographique est également un atout. Si les États-Unis demeurent le terrain le plus fertile pour les sociétés à fort potentiel de croissance, il existe un potentiel de rattrapage pour les marchés émergents et l’Europe. Dans ces régions, certains actifs présentent une décote significative par rapport à leurs homologues américains, offrant ainsi une excellente opportunité de diversification du portefeuille. Cependant, la diversification ne doit pas se traduire par une dilution des convictions ou une absence de stratégie directionnelle. Le portefeuille de Carmignac Patrimoine regorge de fortes convictions.

Quel environnement macro-économique pouvons-nous anticiper pour les prochains mois ?

Nous devrions faire face à une croissance plus équilibrée entre les différentes zones du monde. Aux Etats-Unis, les barrières douanières, ainsi que l’incertitude qui les entoure, devraient temporairement freiner la croissance économique, en attendant une éventuelle relance par la politique budgétaire de l’administration Trump. Ce ralentissement devrait s’accompagner d’une hausse de l’inflation et d’un endettement accru. En Europe, après deux ans de stagnation de la croissance, la reprise prend son temps mais se profile, soutenue par le revirement budgétaire de l’Allemagne.

Quels sont vos moteurs de performance pour les prochains mois ?

La première conséquence de ce scénario est la poursuite de l’affaiblissement du dollar, accentuée par la volonté croissante des investisseurs de diversifier leurs placements. L’une de nos principales convictions consiste donc à privilégier l’euro au détriment du billet vert.

Sur les actions, l’absence de scénario de récession devrait rester porteur pour la classe d’actifs. S’il semble actuellement judicieux de continuer à diversifier l’allocation hors des États-Unis notamment via des instruments dérivés, notre cœur de portefeuille reste axé sur des entreprises offrant des perspectives de croissance profitable avec une attention particulière portée aux valorisations. Nous renforçons également la robustesse du portefeuille en ajoutant des protections à bas prix lors des accalmies.

Du point de vue des dettes souveraines, nous restons prudents à l’égard des États-Unis et de l’Europe. Outre-Atlantique, la perspective d’une inflation sous-estimée par les marchés suscite nos inquiétudes, tandis que sur le Vieux Continent, ce sont les perspectives de croissance qui pourraient être sous-évaluées. Dans les deux cas, des niveaux d’endettement élevés incitent à la vigilance, nous conduisant à privilégier des stratégies indexées à l’inflation et les marchés émergents. Nous conservons également des positions sur l’or et le yen comme valeurs refuges.

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