Keren Corporate : La flexibilité obligataire à l’épreuve des taux

Trajectoire

Dans le contexte des marchés actuels, les repères traditionnels entre rendement et risque évoluent. En effet, des actifs jugés sans risque procurent aujourd’hui une rémunération similaire à celle de nombreux actifs risqués. Avec une inflation de retour à 3,8% en zone euro, la BCE a relevé ses taux à deux reprises et les marchés anticipent de nouvelles hausses d’ici la fin de l’année. Le Bund allemand à 10 ans évolue autour de 3,5%, tandis que le rendement de l’OAT française à 10 ans a franchi le seuil des 5% en séance le 21 octobre, une première depuis 2002. Dans ce contexte, comment rester investi sur le marché obligataire tout en maîtrisant son exposition aux variations de taux et au risque de crédit ?

C’est précisément ce que permet la gestion flexible de Keren Corporate. Historiquement centré sur leHigh Yield(3), le fonds est devenu un véritable fonds obligataire flexible en euro. Son portefeuille est réparti en quatre poches (défensive, fortes convictions, diversification et thématique) dont le poids évolue selon la lecture du marché par le gérant, qui peut aussi utiliser des futures et des options(4) pour ajuster l’exposition aux risques de marché.

Impact

Cette flexibilité s’est concrètement traduite dans les arbitrages réalisés ces derniers mois. En mars, le fonds affichait une sensibilité(5) de 1,4 et environ 60% d’obligations High Yield(3). Face à la hausse des taux, le gérant a choisi d’accompagner ce mouvement en montant la sensibilité(5) à 2,95, mais en achetant des obligations d’entreprises de qualité (Investment Grade(3), peu endettées, d’échéance 5 à 10 ans. Son raisonnement est le suivant : sur ces titres, on est désormais aussi bien rémunéré que sur une grande partie d’obligation High Yield(3) européen, qui a très peu baissé.

Ainsi, aujourd’hui, la moitié du portefeuille est placée sur des émetteurs de grande qualité (environ 40 % d’obligations Investment Grade(3) ou sur du monétaire rémunéré (environ 10%). Le portefeuille compte 106 lignes(6), une notation moyenne BBB-6 et un rendement actuariel(7) de 5,63%(6). Le gérant a également acheté des options(4) de protection contre une baisse des actions (Euro Stoxx) et contre un écartement des spreads(8) entre Investment Grade(3) et haut rendement(3).

Septembre a été un mois difficile pour l’ensemble du marché obligataire, avec la remontée des taux et la tension sur la dette française. Keren Corporate a toutefois mieux résisté que son indice : -0,93 %(9) sur le mois contre -1,30%(9) pour son indice, et -0,35%(9) depuis le début de l’année contre -1,78%(9). Le gérant a construit son portefeuille pour tirer parti de différentes évolutions de marché.

Si les taux d’intérêt diminuent, le fonds pourrait bénéficier de la hausse mécanique du prix de ses obligations, favorisée par sa sensibilité(5) plus élevée. Le rendement de son portefeuille contribue également à sa performance potentielle. Le gérant renforce par ailleurs progressivement ses positions sur des obligations décotées, susceptibles de générer des gains si leur valorisation se redresse.

En revanche, si les marchés obligataires se dégradent, notamment au détriment des obligations les plus risquées, les titres de bonne qualité et les placements monétaires, qui représentent environ la moitié du portefeuille, devraient contribuer à limiter l’exposition au risque. Le gérant disposerait ainsi d’une marge de manœuvre pour investir progressivement dans des obligations à haut rendement(3) devenues plus attractives, tout en restant attentif au risque de crédit.

Ligne de mire

Keren Corporate illustre ainsi une approche obligataire qui ne repose pas sur un scénario de marché unique. En ajustant la sensibilité aux taux, la qualité de crédit et la répartition entre ses différentes poches, le gérant cherche à concilier rendement et maîtrise des risques, tout en conservant la capacité de saisir de nouvelles opportunités lorsque les marchés évoluent.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

1. Règlement (UE) 2019/2088 du 27 novembre 2019 sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers (« SFDR »).

2. Le SRI (Synthetic Risk Indicator) est un indicateur attribué à chaque produit de placement financier (SICAV ou FCP) pour évaluer son profil de risque et de rendement global se présentant sous la forme d’une échelle numérique, graduée de 1 pour le risque le plus faible à 7 pour le risque le plus élevé, étant précisé que la catégorie de risque la plus faible (niveau 1) ne signifie pas “sans risque”. Cet indicateur de risque est produit en combinant le risque de marché (la baisse de la valeur des investissements) avec le risque de crédit de l’émetteur (la possibilité que l’émetteur ne puisse pas rembourser). Le niveau de risque associé à un fonds pourra évoluer dans le temps et sera mis à jour dans le DIC PRIIPs.

3. High Yield (Haut rendement) : obligations d’entreprises à notation plus faible (inférieure à BBB-), mieux rémunérées mais plus risquées. Investment Grade : obligations d’entreprises de bonne qualité de crédit (notées BBB- ou plus).

4. Futures et options : instruments financiers dérivés, dont la valeur dépend de celle d’un autre actif (indice actions, taux, crédit…). Un future est un contrat d’achat ou de vente d’un actif à une date et à un prix fixés à l’avance. Une option donne le droit, sans l’obligation, d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé. Utilisés ici comme outils de couverture, ils permettent de se protéger contre certains risques de marché.

5. Sensibilité : mesure l’impact d’une variation des taux sur la valeur du fonds. Avec une sensibilité de 2,95, une hausse des taux de 1 point entraînerait, toutes choses égales par ailleurs, une baisse d’environ 2,95 % de la valeur liquidative. À l’inverse, une baisse des taux de 1 point entraînerait une hausse d’environ 2,95 %.

6. Données au 02/10/2026.

7. Rendement actuariel : rendement de l’ensemble du portefeuille s’il était conservé jusqu’à l’échéance. C’est une photographie à un instant donné, et non un objectif de gestion ni une performance garantie. Il n’intègre ni les frais ni le risque de défaut.

8. Spread : écart de rémunération (rendement) entre deux types d’obligations. Ici, l’écart entre les obligations d’entreprises de qualité (Investment Grade) et celles à haut rendement (High Yield).

9. Performances de la part C, nettes de frais de gestion, au 30/09/2026. Indice : Bloomberg Barclays EuroAgg Treasury 3-5 ans TR.