Transformer le non-coté en une véritable allocation d’actifs

Trajectoire

Longtemps réservé aux investisseurs institutionnels et aux grandes fortunes, le non-coté s’installe progressivement dans les allocations patrimoniales. Une évolution qui répond à une réalité : une partie importante de la création de valeur économique se déroule désormais en dehors des marchés boursiers, au sein d’entreprises accompagnées dans leur développement, leur transmission ou leur transformation. Mais derrière le terme générique de Private Equity se cachent des stratégies très différentes. LBO, secondaire, co-investissement, Growth, Venture Capital ou infrastructures ne répondent ni aux mêmes moteurs de performance, ni aux mêmes cycles de marché. C’est précisément pour répondre à cette problématique que Sienna, en collaboration avec Cedrus & Partners, a lancé en juillet 2024 le FCPR Sienna Private Assets Allocation. Son ambition est assez singulière : plutôt que de demander à l’investisseur de déterminer lui-même quelle sous-classe du non-coté privilégier, le fonds cherche à construire une véritable allocation de Private Assets, capable d’évoluer au gré des cycles : sa structure Evergreen renforce cette philosophie. L’objectif est de proposer une exposition durable au non-coté, avec une allocation régulièrement renouvelée et des distributions réinvesties. Cette souplesse ne doit cependant pas faire oublier la nature de l’investissement : l’horizon recommandé est supérieur à huit ans, les rachats sont bloqués pendant les cinq premières années3 et le fonds présente un niveau de risque élevé, avec un SRI2 de 6/7. Le FCPR présente un risque de perte en capital.

Impact

Le fonds Sienna Private Assets Allocation est un fonds de fonds multi-stratégies. Son terrain de jeu est volontairement large : jusqu’à 70 % de l’actif peut être consacré aux stratégies de LBO*primaire, secondaire et de co-investissement**, jusqu’à 40 % aux infrastructures et jusqu’à 20 % au Growth et au Venture Capital***. L’idée n’est donc pas de figer aujourd’hui l’allocation qui devra fonctionner demain, mais de pouvoir déplacer progressivement le curseur vers les segments offrant les opportunités les plus intéressantes.

L’architecture ouverte prend ici tout son sens : pour chaque poche, les gérants sélectionnent des sociétés de gestion spécialisées. L’allocation fait ainsi figurer 10 investissements diversifiés en portefeuille, avec des acteurs comme Ciclad ou 21 Invest, spécialistes du capital-transmission, mais aussi de grandes maisons internationales sur le co-investissement comme BlackRock. Sur le Growth, Nordic Alpha Partners apporte par exemple une exposition aux technologies industrielles vertes, tandis que la poche infrastructures permet d’introduire des actifs dont les moteurs économiques diffèrent de ceux du Private Equity traditionnel. Cette construction permet surtout de multiplier les étages de diversification. Un investissement dans le FCPR donne accès à plusieurs fonds, eux-mêmes exposés à de nombreuses entreprises ou infrastructures. L’investisseur ne dépend donc ni d’une participation, ni d’un gérant, ni même d’un seul millésime pour générer sa performance. L’exposition obtenue demeure principalement européenne (51 %****), tout en s’étendant aux pays d’Amérique du Nord (36 %****) notamment à fin juin 2026. Cette stratégie permet, en plus d’être très diversifiée géographiquement, d’avoir une diversification sectorielle très marquée. En effet, ce sont 70 à 80 actifs sous-jacents auxquels l’investisseur est exposé en souscrivant au FCPR Sienna Private Assets Allocation. Cette diversification ne supprime toutefois pas les risques propres au non-coté, notamment l’illiquidité, l’absence de garantie en capital et l’horizon d’investissement long.

La poche d’actifs liquides, qui représente 33 %**** du portefeuille, joue également un rôle essentiel. Granulaire, notamment au travers de supports monétaires (Sienna Monétaire) et obligataires cotés/ de dette privée court terme (Sienna Trésorerie Plus), elle permet d’accompagner la gestion des rachats, mais constitue surtout une réserve mobilisable lorsque des opportunités apparaissent. Dans un marché du Private Equity où les valorisations et les conditions de financement évoluent rapidement, conserver des liquidités permet d’éviter d’investir sous la contrainte et de profiter, au contraire, des phases de marché plus favorables.

Enfin, la structure Evergreen et le réinvestissement des distributions cherchent à atténuer l’un des principaux écueils des fonds traditionnels : la fameuse courbe en J. Les premières années d’un fonds de Private Equity sont souvent pénalisées par les frais et par le temps nécessaire au déploiement du capital, avant que les premières créations de valeur et cessions ne viennent compenser cet effet. En investissant également dans des véhicules déjà partiellement déployés et en diversifiant les millésimes, Sienna cherche à mettre plus rapidement le capital au travail et à atténuer les effets de la courbe en J, sans toutefois les supprimer.

Ligne de mire

Deux ans après son lancement, le FCPR Sienna Private Assets Allocation commence justement à sortir de cette phase de construction. Le fonds affiche une performance Year To Date de 11,32 %****, une performance de 15,08 %**** sur un an et de 16,91 %**** depuis sa création le 5 juillet 2024. Ces premiers chiffres restent naturellement à considérer avec recul pour une stratégie dont l’horizon dépasse huit ans, mais ils permettent d’observer les premiers effets du déploiement du portefeuille. Le Private Equity évolue désormais dans un environnement où la création de valeur opérationnelle, la qualité des actifs et la capacité à sélectionner les bons gérants redeviennent centrales. Dans ce contexte, pouvoir arbitrer entre LBO, secondaire, Growth, co-investissement et infrastructures constitue un véritable atout. C’est finalement là que réside la singularité du fonds : transformer le non-coté en une véritable allocation d’actifs plutôt qu’en une stratégie unique. Pour un investisseur souhaitant introduire une poche de Private Assets dans son patrimoine sans avoir à choisir lui-même le bon gérant, le bon millésime ou la sous-classe d’actifs du moment, le FCPR Sienna Private Assets Allocation propose une approche particulièrement lisible : déléguer non seulement la sélection des investissements, mais aussi le choix du terrain sur lequel aller chercher la création de valeur de demain.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

*Leveraged Buyout : Opération financière qui consiste à racheter une entreprise en ayant recours à l’endettement. L’entreprise cible est achetée par une holding dont la dette est remboursée grâce aux bénéfices dégagés par l’entreprise cible.

**Co-investissement : Véhicules d’investissement qui réunissent plusieurs investisseurs pour financer une ou plusieurs transactions spécifiques en capital-investissement. Ces fonds permettent aux investisseurs de s’associer directement avec des fonds de Private Equity ou d’autres investisseurs expérimentés, partageant ainsi les risques et les rendements.

***Growth/Venture capital : Fonds de capital-investissement spécialisés dans l’investissement dans des entreprises qui sont à un stade de développement avancé mais qui ont encore un fort potentiel de croissance. Contrairement aux fonds de capital-risque qui investissent souvent dans des start-ups et des entreprises en phase de démarrage, les fonds Growth ciblent généralement des entreprises plus matures qui cherchent à accélérer leur expansion.

****Données de la part A2 au 14/08/2026.

(1) Règlement (UE) 2019/2088 du 27 novembre 2019 sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers (« SFDR »)

(2) Le SRI (Synthetic Risk Indicator) est un indicateur attribué à chaque produit de placement financier (SICAV ou FCP) pour évaluer son profil de risque et de rendement global se présentant sous la forme d’une échelle numérique, graduée de 1 pour le risque le plus faible à 7 pour le risque le plus élevé, étant précisé que la catégorie de risque la plus faible (niveau 1) ne signifie pas “sans risque”. Cet indicateur de risque est produit en combinant le risque de marché (la baisse de la valeur des investissements) avec le risque de crédit de l’émetteur (la possibilité que l’émetteur ne puisse pas rembourser). Le niveau de risque associé à un fonds pourra évoluer dans le temps et sera mis à jour dans le DIC PRIIPs.

(3) Après cette période, les investisseurs peuvent procéder au rachat de leurs parts à tout moment. Le règlement du fonds prévoit toutefois un mécanisme de gates permettant au gérant de plafonner les rachats au-delà de 2 % minimum de l’actif net du fonds sur une période d’un mois.