Est-ce le moment de revenir sur les valeurs de Qualité ? La vision GuardCap

Depuis 2023, le fonds GuardCap Global Equity sous-performe significativement son indice de référence (MSCI World). Comment l’expliquez-vous ?

La stratégie GuardCap Global Equity est un portefeuille concentré d’entreprises de qualité élevée visant une croissance à deux chiffres de leurs bénéfices, dans l’attente que cela se traduise par une performance également à deux chiffres pour nos investisseurs, sur un horizon de long terme. Depuis 2023, ce n’est pas le cas. Les périodes de sous-performance ne sont pas inhabituelles pour ce type de gestion active fondée sur de fortes convictions. Il convient de noter que cette stratégie, lancée en janvier 1996 et toujours gérée par la même équipe, a connu une période de sous-performance similaire pendant la bulle Internet (1998-1999), avant de surperformer fortement lorsque les investisseurs se sont recentrés sur les fondamentaux lors de l’éclatement de cette bulle (2000-2002).

Notre sous-performance au cours des trois dernières années calendaires (2023-2025) est principalement attribuable à une contraction des multiples de valorisation du portefeuille, alors même que la qualité fondamentale des titres sous-jacents est restée stable et que leur croissance des bénéfices s’est établie en moyenne à 11 % par an, en ligne avec nos attentes.

L’équipe d’investissement estime que les actions de qualité ont été largement délaissées. Historiquement, les investisseurs ont toujours accordé une prime de valorisation aux entreprises de qualité élevée ayant une croissance pérenne. Cette prime a quasiment disparu. Aujourd’hui, la stratégie se négocie à un multiple proche de l’indice MSCI World, malgré une croissance des marges et un rendement du capital nettement supérieurs. Ceci ne reflète pas un changement au niveau des entreprises sous-jacentes mais plutôt un marché qui, pour l’instant, a cessé de récompenser la qualité.

À partir des niveaux de valorisations, comment analysez-vous les opportunités de marché actuelles ?

Aujourd’hui, les marchés actions nous semblent offrir une image en trompe l’œil. Pris dans leur ensemble, et quelque soit les indicateurs de valorisation utilisés (ratio PER, ratio cours/chiffre d’affaires, ratio cours/bénéfice ajusté du cycle – ratio de Shiller, etc.), l’indice S&P 500, et par extension l’indice MSCI World, se négocient à des niveaux historiquement élevés. À court terme, les valorisations ont un pouvoir prédictif limité. À long terme, cependant, un ratio de Shiller atteignant 40,7 pour le S&P 500 en avril 2026 (contre une moyenne historique de 17,4)* implique un risque de baisse accrue et une performance attendue à cinq ans plus faible.

La forte concentration des principaux indices boursiers sur un petit nombre de grandes capitalisations technologiques explique en partie cette apparente « exubérance ». Dans ce contexte, on comprend assez bien la relative prudence des conseillers partenaires, relevée dans l’édition du T1 2026 de l’Observatoire Nortia du Conseil Financier avec seulement 11,5% de la collecte brute en assurance vie investis dans des UC actions sur le trimestre. Après trois années consécutives de performance annualisée à deux chiffres de l’indice MSCI World, ce sont bien les niveaux de valorisations historiquement élevés qui inquiètent les conseillers en gestion de patrimoine.

Cela dit, cette inquiétude concernant les valorisations s’applique-t-elle à tous les segments des marchés actions ? La réponse est clairement non. Comme indiqué précédemment, nous estimons que les actions de qualité sont actuellement sous-évaluées, se négociant avec une décote significative par rapport à leurs moyennes historiques. C’est là que réside l’opportunité !

Qu’est-ce qui différencie le portefeuille du fonds GuardCap Global Equity du marché ou des fonds concurrents ?

Le portefeuille comprend 25 entreprises internationales bénéficiant d’avantages concurrentiels durables (marque, réseaux de distribution, propriété intellectuelle, etc.) et opérant dans des secteurs en forte croissance. Elles présentent également des caractéristiques de qualité élevée (maturité de l’entreprise, diversification géographique et des revenus, faible endettement et forte conversion de trésorerie, etc.).

Parmi les 10 principales participations figurent des sociétés telles que CME Group, Yum China, Novonesis, Booking Holdings, UnitedHealth Group et Essilor-Luxottica. Investir aujourd’hui dans la stratégie GuardCap Global Equity, c’est s’exposer à un portefeuille d’entreprises dont la croissance des bénéfices est estimée à 11,6 % sur les cinq prochaines années (près du double de celle de l’indice MSCI World), tout en affichant des marges brutes et opérationnelles et un rendement du capital investi (ROIC) environ deux fois supérieurs à ceux de l’indice, pour un ratio cours/bénéfice proche de celui de l’indice**.

Les niveaux de valorisation actuels sont inférieurs aux moyennes historiques de la stratégie, ce qui pourrait favoriser la performance future à long terme. Une autre caractéristique distinctive est la faible sensibilité du chiffre d’affaires des entreprises en portefeuille à la croissance du PIB mondial : historiquement, le fonds a surperformé l’indice de référence lors des années calendaires marquées par une détérioration des perspectives économiques.

Enfin, le portefeuille n’est pas dépendant d’investissements à forte intensité capitalistique dans l’infrastructure de l’IA. Il privilégie plutôt les entreprises qui utilisent l’IA comme catalyseur, leur permettant de valoriser leurs vastes ensembles de données propriétaires. La stratégie peut ainsi tirer profit de l’essor de l’IA sans s’exposer aux entreprises confrontées à d’importants besoins d’investissements en capital.

La stratégie n’est pas un pari sur l’intelligence artificielle ; elle se concentre sur des entreprises dont l’équipe d’investissement estime qu’elles sont capables de générer des flux de trésorerie à long terme robustes et prévisibles.

La stratégie GuardCap Global Equity est un portefeuille concentré d’entreprises de qualité élevée visant une croissance à deux chiffres de leurs bénéfices, dans l’attente que cela se traduise par une performance également à deux chiffres pour nos investisseurs, sur un horizon de long terme.

Pouvez-vous présenter votre société de gestion ?

GuardCap Asset Management (‘GuardCap’) est une boutique de gestion spécialiste actions dont le siège est à Londres. Depuis mars 2026, elle fait partie du groupe Desjardins. Desjardins, dont le siège social est au Québec, est la première banque coopérative d’Amérique du Nord. Forte d’un bilan extrêmement solide (ratio de fonds propres de catégorie 1A = 23,7 % au 31 décembre 2025), elle ambitionne d’accélérer ses activités de gestion d’actifs et de marchés de capitaux, notamment à l’international. Les activités de gestion d’actifs de Desjardins représentent plus de 200 milliards de dollars américains d’actifs sous gestion, répartis entre plusieurs sociétés de gestion établies au Canada, aux États-Unis et au Royaume-Uni. S’appuyant sur ces capacités de gestion de portefeuille, GuardCap prévoit de lancer de nouveaux fonds sur le marché français. Nous aurons prochainement l’occasion d’en discuter plus en détail.

*source : http://www.multpl.com , April 2026

**source : GuardCap, au 31 mars 2026

Contact commercial | Philippe Leroy, Senior Director & Client Portfolio Manager chez GuardCap Asset Management – 14 avenue de l’Opéra, 75001 Paris, France – D: +33 (0)1 73 43 59 38 | T: +33 (0)1 70 97 84 48 | M: +33 (0)6 24 20 91 91 | http://www.guardcap.co.uk | pleroy@guardiancapital.com

Risques : Les principaux risques sont les suivants : risque de perte en capital, risques liés aux actions, risque de change et risque d’investissement ESG. Cette communication à usage professionnel est réservée uniquement aux conseillers partenaires de Nortia groupe DLPK. Elle a un caractère strictement confidentiel et ne peut être reproduite, publiée et diffusée partiellement ou intégralement à destination de tout tiers, y compris aux clients. Elle a été réalisée dans un but d’information uniquement, ne présente aucune valeur contractuelle et ne constitue pas une recommandation personnalisée d’investissement. La responsabilité de Nortia groupe DLPK ne saurait être engagée à quelque titre que ce soit en raison des informations contenues dans cette communication. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Du fait de leur simplification, les informations contenues dans cette communication sont partielles et elles sont susceptibles d’être modifiées à tout moment et sans préavis. Cette présentation ne constitue pas un conseil en investissement.

Préalablement à tout investissement ou souscription, il appartient au conseiller de s’assurer que le produit souscrit est conforme aux besoins de son client, au regard notamment de sa situation juridique et financière, ses objectifs et son expérience en matière d’investissements financiers. Par ailleurs, le souscripteur doit prendre connaissance des documents d’information réglementaires relatifs à ces produits et services afin d’en comprendre la nature, les caractéristiques et les risques de perte en capital le cas échéant. Nous vous rappelons que l’opportunité d’adhérer au dispositif décrit dans cette présentation doit être appréciée au regard de la législation fiscale en vigueur à la date du présent document, laquelle est donc susceptible d’être modifiée.

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